巴西联邦共和国主权信用评级公告
东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）评定巴西联邦共和国（以下简称“巴西”）政府长期本、外币主权信用等级BBw，评级展望稳定。
评级观点
巴西政局稳定性存在不确定性，制度性因素及严重腐败阻碍执政能力和效率。自1989年完成民主化进程以来，巴西政党政治迅速发展，但碎片化政党形态令选举获胜的政党需通过利益交换与多个政党结成庞大执政结盟，各党缺乏共识及利益冲突令执政联盟稳定性较低，政府决策效率低下，政策推行频繁受阻。同时，严重的政治腐败和经济低迷激化了社会矛盾，前总统卢拉、罗塞夫及特梅尔均因腐败指控而遭遇弹劾或入狱，民众对传统建制派政党的信任度大幅下降，国内政治危机频频爆发。2018年11月，军人出身的极右翼社会自由党候选人博尔索纳罗以55.6%的得票率当选总统，上任后强硬的右派政治立场令其与国会之间矛盾重重，经济自由化等关键改革计划频繁受阻，养老金改革引发民众抗议削弱其民意根基。短期，博尔索纳罗政府政策推行仍有较大阻力，其执政基础稳固与否很大程度将取决于其推动的改革能否带领巴西经济实现全面稳定复苏，巴西政治稳定性仍存在不确定因素。
经济结构性问题突出，短期疫情剧烈冲击下经济陷入衰退，长期经济稳定发展存在阻力。巴西经济较依赖初级产品出口并存在去工业化趋势，经济增长对国际大宗商品价格波动和外部需求高度敏感，呈现出较大波动性。此外，劳动力市场僵化、人口老龄化及结构性改革滞后制约经济增长潜力。2000-2014年，巴西经济平均增速为3.4%，但2015-2016年政局动荡、大宗商品价格暴跌及外部经济低迷令经济严重失衡问题充分暴露，经济陷入滞胀。2018年，卡车司机罢工造成短暂经济瘫痪，叠加阿根廷货币危机冲击，经济增速仅为1.3%。2019年，央行连续下调利率及劳动力市场逐渐恢复提振部分内需，但淡水河谷溃坝事件、政府改革不确定性令经济放缓至1.1%。2020年，新冠疫情大流行对外需及国内消费投资形成重创，加之外资撤出、雷亚尔大幅贬值，预计2020年巴西经济将衰退5.3%左右，2021年疫情因素消退后经济增速反弹至2.9%。中长期看，经济结构失衡是巴西经济发展的主要阻力，未来经济能否稳定复苏仍取决于其经济改革进度和成效。
巴西金融发展水平较低，信贷双轨制制约经济发展，但金融体系总体稳健。2019 年巴西M2/GDP为42.6%，金融发展水平较低。长期存在的信贷双轨制使国内信贷资源配置低效，私人部门融资利率过高抑制企业投资。巴西银行资本充足，2019巴西银行业资本充足率保持在17.1%，流动资产与总资产和短期负债的比率分别为14.2%和242.6%，流动性较好，不良贷款率稳定在3.1%，且资本收益率与资产收益率均呈现上升趋势，金融体系总体稳健。但2020年新冠疫情对经济造成的严重冲击或将对银行体系资产质量造成一定压力。
巴西政府负债高企，短期财政赤字扩大推升偿债压力。巴西财税体系不完善，高额福利支出令政府财政缺口较大，2000-2014年政府平均赤字率为3.3%。2015-2016年经济衰退和财政刺激令政府赤字率迅速扩大至平均9.6%的高位。2017年后经济复苏以及财政支出增长上限措施令赤字逐渐收窄。2019年，桑托斯盆地权利转让区剩余油拍卖获得的一次性财政收入，以及政府财政减支改革令赤字率收窄至5.9%。2015年以来巴西政府债务负担率迅速走高，从2014年的62.3%升至2019年的89.5%的高位，政府净债务负担率上升至55.7%。2020年，经济陷入衰退、政府减税措施，以及一次性收入因素消退将令财政收入下降，而抗击疫情及提振经济的财政支持计划将令财政支出大幅上升，预计2020年财政赤字将扩大至9.3%，2021年将收窄至6.1%左右，2020-2021年政府债务负担率将升至平均98%左右的高位，加之债务短期化问题明显，政府偿债压力将长期处于较高水平。
国际收支保持平衡，外债规模不大，充裕的外汇储备保障外债偿付能力稳定。巴西经常项目随大宗商品价格呈现出较大波动性，除2003-2006年由于铁矿石价格飙升而处于顺差状态以外，长期保持小幅逆差，近年来全球经济放缓令巴西经常项目逆差扩大，2019年出口降低令经常项目逆差/GDP同比扩大0.7个百分点至2.9%。不过，外国直接投资流入令巴西国际收支总体维持平衡。短期，疫情引发的全球经济衰退及大宗价格商品不振将继续打击巴西出口，预计经常项目逆差/GDP在2020-2021年小幅扩大至3.2%左右。2019年巴西外债/GDP同比上升1.5个百分点至31.2%，预计短期因经常项目逆差扩大、雷亚尔贬值而上升至35%左右。不过，巴西短期外债占总外债的比重仅为10.4%，2019年底外汇储备可覆盖24个月的进口额，对总外债的覆盖率为60.3%，外部流动性较为充裕，可保障巴西外债偿付能力维持稳定。
展望
未来1-2年，疫情冲击下巴西经济陷入衰退，政府赤字水平及债务负担升至高位，2021年随经济恢复正增长，财政恶化状况有望缓解，同时外部流动性相对充足使巴西具备一定能力应对雷亚尔贬值压力，政府本、外币偿债能力在较低水平可维持稳定。由此，东方金诚对巴西本、外币主权信用评级展望均为稳定。
责任编辑：李铁民